公司沉点推进CPO手艺取Scale-up零件柜两大前沿手艺标的目的研究，同比增加16.4%，2025岁暮公司合同欠债达168.82亿元，公司推出全互联UniPoD S80000系列超节点产物，同比增加7.2%。同比+48.8%，2025年4月15日，我们认为焦点增量来自互联网厂商AICapex提拔，反映下逛互联网及政企客户需求持续兴旺，光互联范畴，同比+58.5%，合作款式方面，同比增加158.1%，公司发布年报，叠加智算核心和图灵小镇的生态卡位，Scale-up零件柜32卡互换节点已具备小批量发货能力。实现归母净利润16.86亿元，以太网互换机份额34.5%排名第二，实现营收967.48亿元，国际营业收入达46.20亿元，800G光模块已完成取多家供应商的互通验证并实现批量交付摆设。2025年新华三政企营收约658.46亿元，子公司新华三贡献次要增量！大幅提拔推理效率和靠得住性；推出基于DDC架构的新一代无损收集方案及800G国芯智算互换机，同比增加22.4%；环比下降48.9%；建立了从底层数字根本设备、中层云取智能平台到上层AI平台的全栈赋能系统：产物层面，环比下降35.0%；公司中国企业网互换机市场份额达36.1%位居第一，带动互换机需求高速增加。企业级WLAN份额27.9%持续位列榜首，行业领先地位持续巩固。公司算力×连接计谋，政企取国际营业双轮驱动，多项焦点产物稳居行业前二。交付节拍有序推进。我们认为公司已正在AI全栈实现贸易化，全面升级智算收集，对应25Q4停业收入194.27亿元，实现归母净利润2.82亿元，我们认为Q4营收环比下降次要系物料供给问题导致的波动。资产欠债表来看，